# 《三小时快学期权》学习笔记
# 第一讲 基本概念
期权好比一份关于投资的保险；期权买卖双方的关系，就好比投保人与保险公司的关系。
# 认购期权 & 认沽期权
认购期权其实就是拥有未来买入某个东西的权利，花一笔权利金锁定未来的写入价。
认沽期权其实就是拥有未来卖出某个东西的权利，花一笔权利金锁定未来的卖出价。
# 欧式期权 & 美式期权
美式期权：到期前任何一天都可以行使权利的期权（月饼票）
欧式期权：到期当天才可以行使权利的期权（电影票）
# 期权的作用
# 风险转移
同日买入认沽期权来降低T+1交易制度下股票下跌的损失
在锁定最高损失的条件下保留潜在收益
# 借风使力
在持股期间卖出认购期权，增强持股收益（好比持房出租）
# 立体化作战
从做多的一维交易，到多空双开的二维交易，到期权可以实现平盘或大涨大跌不定时的盈利机会。在小幅盘整行情中，卖出跨式组合；在单边行情中，买入跨式组合，均可获得盈利。
# 精准化打击
投资者对涨跌幅和发生时间的精准预判将带来超额收益
# 第二讲 合约要素
期权要素包括到期日、到期月、交割方式、行权价格、合约单位等。
期权的价值由内在价值与时间价值构成，影响因素包括股价、行权价、波动率、剩余期限、无风险利率、股息率等。
上证50ETF期权目前统一单位为10000，举个例子，50ETF购3月2200 代表 在3月第四周的周三（规定）有权以每份2.200元的价格买入上证50ETF
# 实值、平值、虚值
按照标的价格与行权价格的关系，期权可以划分为实值、平值和虚值期权。
判断原则是，若立刻行权，赚钱意味着实值、不赚不亏就是平值、亏钱意味着虚值。
# 期权价格的影响因素
# 内在价值和时间价值
2015年3月27号，50ETF购5月2500合约的收盘价是0.2160元，当时上证50ETF的收盘价为2.649元；若持有这张合约并马上行权将带来每份0.1490元的收益（内在价值），剩下的0.0670则代表时间价值（距离到期时间越短，期权的时间价值越低）
# 波动率
波动率越小，期权价值越低；所以会出现认购期权和认沽期权同时下跌的情况。
# 行权价格
对认购期权而言，行权价格越高，则转向实值期权的可能性越低，权利金就相应降低；
对认沽期权而言，行权价格越高，则转向实值期权的可能性越高，权利金就相应上升；
# 无风险利率
市场无风险利率通常为短期国债的利率。
当利率上升时，未来行权价的现值就会降低；认购期权的买方需要准备行权资金的现值变少了，这份权利更值钱，认购期权价格上升。认沽期权的买方目的是以行权价的资金出售标的股票，利率上升意味着失去的机会成本变大，这份权利就变得不值钱，认沽期权价格下降。
# 股息率
在期权到期日前，若股票进行了分红，则除息日后，股票价格往往会下跌，股息率越高，认购期权的价值会变小，认沽期权的价值会变大。
| 影响因素 | 认购期权 | 认沽期权 |
|---|---|---|
| 标的价格 | + | - |
| 时间 | + | + |
| 波动率 | + | + |
| 行权价格 | - | + |
| 无风险利率 | + | - |
| 股息率 | - | + |
# 第三讲 单腿策略
单腿期权策略是指只买入或卖出一种认购或是认沽的期权（2*2=4）
同一份期权的买卖双方属于零和博弈，买方赚的钱就是卖方亏的钱，如图所示，盈亏平衡点=行权价-权利金
# 第四讲 买方策略
# 买什么合约
- 高流动性：可防范流动性风险，具有买卖价差较窄，盘口报价数量较大的特点
- 杠杆性：虚值高的期权杠杆高，剩余时间少的期权杠杆高
- 风险承受能力：承受能力强的可以开仓轻度虚值期权，承受能力低买近月实值期权
# 注意事项
- 快到期的期权时间价值会加速衰减
- 深度虚值的期权存在归零风险（虚值期权临近到期会被爆炒，但虚值的终将归零）
- 行权交割风险一是指忘记行权的风险，二是T日行权，T+1日获得券，T+2日才能卖出的两天价格波动风险
# 第五讲 卖方策略
# 卖什么合约
- 隐含波动率：卖出被高估的合约，买入对应数量隐含波动率正常的合约，赚取波动率的价差收入（相当于卖一份保费特别高的保险）
- 流动性：同第四讲
- 风险承受能力：承受能力强的可以选择轻度实值期权开仓，以赚取高保费收入；承受能力弱的可以卖出当月到期、轻度虚值的期权（近月期权时间价值衰减快且虚值期权被行权概率低）
# 注意事项
保证金风险：期权卖方承担义务，故需要缴纳保证金（开仓保证金+维持保证金）
巨额亏损风险：建立止损思维，触及平仓
流动性风险：同第四讲
行权交割风险：卖方需要在T+1日把资金或标的证券交割给买方，若违约则需要缴纳违约金
# 第六讲 保险策略
当投资者已持有标的股票，但又担心短期市场向下的风险，可买入认沽期权为现货多头保险；若卖空股票又担心短期市场上涨时，可买入认购期权对冲现货空头风险。通常在以下三种情景中使用：
- 预期股票上涨而买入该股票，但担心市场下行
- 预期市场下行，但股票质押中，无法抛售
- 目前持有股票已获得较好收益，想锁定已有收益的同时保留上行收益的空间
# 保险策略
操作方法：买股票+买认沽期权
最大损失：证券买入价+认沽期权权利金-认沽期权行权价
最大收益：无限制
# 领口策略
操作方法：买股票 + 买认沽期权 + 卖认购期权
最大损失：证券买入价 + 认沽期权权利金 - 认购期权权利金 - 认沽期权行权价
最大收益：认购期权行权价 - 证券买入价 + 认购期权权利金 - 认沽期权权利金
# 第七讲 增强收益策略
# 备兑开仓策略
操作：持有标的，卖出相应数量的认购期权（不需要额外缴纳现金作为保证金），获得权利金收入。
优点：定期获得权利金收入，降低盈亏平衡点，无需额外现金保证金
缺点：股价持续上涨时，策略向上收益具有上限；股价持续下跌时承担风险
注意事项：
- 合约选择
- 深度实值期权，到期时被行权可能性大，时间价值相对较小，备兑投资的收益也较小；深度虚值期权的权利金则较小
- 最好选择平值或轻度虚值的近月合约，此时时间价值流逝最快，收益相对较高
- 心理准备
- 将行权价选在心理卖出价格附近，积极看待被行权这件事
- 若标的持续下跌，整个组合也会面临亏损
- 及时调整
- 若出现极速单边行情，则应选择转换策略
# 买股票还是卖认沽
若股票处于估值高点，则可以通过卖认沽期权来主动布局低吸股票的机会
股票A市价40元，我对它的心理价位是35元，若以每份1.5美元的权利金卖出行权价为35元的认沽期权，则会有以下两种情况
- 行权日股价超过35元，但虚值期权不会被行权，可以获得权利金收入
- 行权日股价低于35元，按照心理价位买入股票，且实际买入成本为33.5元（权利金收入），若大跌则会面临保证金不足风险和较大亏损
# 第八讲 组合策略
# 合成股票策略
意义：利用期权复制标的证券收益的交易策略，且占用成本低，提高资金使用效率
合成股票多头策略：
操作：买一份认购期权，卖出一份具有相同行权价、相同到期日的认沽期权
意义：当强烈看好标的未来走势时，可以通过此策略低成本做多后市
- 例子：当时股价2.360元，看好后续走势，故建立合成股票多头组合，买入1张购3月2350合约（0.0755元），卖出1张沽3月2350合约（0.0535元）；到期时股价涨至2.441元，此时认沽结算价为0.0301元（收取这个权利金）；若当时直接买入，初始成本2.36元；若合成股票多头，所需成本0.31302+0.0764-0.0530=0.33542元，巧妙利用了杠杆
- 风险：为了苟卖期权带来的保证金，相当于加大了杠杆，并失去了认购期权的风险有限保护机制
- 套利：当合成股票策略的总盈亏能覆盖交易成本时，就构成了期权平价套利
# 跨式策略
意义：当预期市场出现大幅波动，但又不能准确判断方向时，可以买入跨式策略来获取市场大幅波动的收益；当预期市场出现小幅盘整行情时，可以卖出跨式策略来获得收益
# 买入跨式策略
- 操作：买入相同数量，相同行权价的同月认购和认沽期权各一份（勒氏策略的话行权价不一样）
# 牛市价差策略
意义：当对未来行情适度看涨时，可以买入低行权价的期权，再卖出一个高行权价的同月同类型期权
套利：当市场定价不合理时，即低行权价认购期权卖价低于高行权价认购期权买价，且能覆盖交易成本时，这可以成为一个无风险套利策略
# 熊市价差策略
意义：当对未来行情适度看跌时，买高行权价期权，再卖出一个低行权价的同月同类型期权
# 第九讲 期权行情
# 指标
Delta: 期权价格关于标的价格的变化率
Gamma：期权Delta关于标的价格的变化率
Theta：期权价格关于到期时间的变化率
Vega：期权价格关于波动率的变化率
Rho：期权价格关于无风险利率的变化率